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机构价值回归

时间:2019-04-07 14:38

来源:未知作者:admin点击:

科创板的推出,一方面带动了监管的竞争,一方面加剧了投资产业链的整体洗牌。童育坚指出,以前证监会也管股票发行,科创板的推出让上交所逐渐打破了这一局面,如今深交所也要争取注册制试点。这种监管层面的竞争将导致他们的企业服务质量不断提升。同时,新的上市标准也给创投机构的投资思路带来了巨大考验。以往,创投机构关注的是企业过去盈利情况、未来预期盈利能力、上市后公司的估值情况如何等标准。科创板的到来迫使这些机构更为聚焦行业研究和企业核心价值方面。
前述专注于“硬科技”的投行总经理认为,科创板给创投机构带来的最大冲击就是让他们回归创投本质,做趋势,看未来,挖掘项目,为项目进行赋能。不一定要以企业上市为最终目的,要帮助企业成长,创造更高的价值。
“现在,一级市场投存在一些问题,包括签对赌协议,要求企业估值要涨,要求必须IPO,以及多少年不IPO要回购。对于PE基金或者后期基金而言,这还可以接受。但如果是VC或早期基金就没必要,这意味着他们根本没有回到风险投资的本质。”
回归创投本质的过程中,创投机构又将面临何种挑战?
终结套利思维,构建创新思维,是创投机构在科创板推出后需要面对的其中一大难题。金宇航表示,GDP增长靠基础、靠创新、靠套利。套利是天然的,有了利润以后,一定有金融资本套利。但过去几年,我国杠杆这么严重,究其原因,就在于资本逻辑建立在套利债券思维上。包括政府基金等在内的大部分私募基金也是如此,这导致资金层层有人接棒,层层有人传导,一两年就能见到效果,最终形成估值泡沫和高杠杆。“科创板倒逼投资机构摒弃短线思维,把投资周期拉长,要求他们有更完整的投资逻辑,构建新的基金价值体系,而不是听风就是雨。”
他进一步解释,硬科技企业的业绩和利润增长不像诸多移动互联网企业一样,能够一年涨四五倍。硬科技企业一款产品的研发周期或一个关键技术的突破可能需要5-7年,很难寄希望于它们两三年以内估值成倍增长,要熬得住,得习惯长期基金站位价值没有增长。
同时,如何募集投资理念一致的长线资金,也将是科创板时代创投机构面临的极大考验。过去许多年里,不管是银行、信托机构,还是资管公司,绝大部分资金都属于债券思维基金,缺少真正的长线资金。“头部VC和PE未来情况好一点,他们有保险资金和社保基金等长线资金作支撑,中小创投机构募资就非常难了。我最近和很多北京的母基金负责人交流,他们都没钱,都在寻求募集科技产业投资基金。”金宇航感叹道。
此外,如何找到匹配硬科技产业背景出身的团队,也是创投机构需要解决的问题。有很多投资公司合伙人专业背景都是金融、会计、法务等等,恰恰缺少懂技术的人才。科创板出来后,创投公司也要以技术为导向,而不是以风控为导向,懂技术、懂产品、懂产业前沿的人才是团队的核心人物,法律、风控、财务等只能做中后台。
值得注意的是,科创板推出后,创投机构要回归创投本质,投行也要实现价值回归。
陈运兴在两年前就意识到,投行本身就应该具备价值判断和资源配置的能力,只是因为特定环境体系下,投行失去了这个能力。而科创板的一系列变革,让他们紧迫地意识到,要做一个好的投行,必须改变以前的通道思维,要加上投资思维,能真正判断好的企业。“我们自己把自己搞丢了,现在要捡起来了。”陈运兴解释,具体而言,投行本身要带投资思维,要与专业投资机构沟通,要深入研究产业和定价机制。另外,投行的销售也要做相应的变革。
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